第三步,市场性专利的持续性,不同的市场性专利具有不同的有效期限,通常而言,价值投资应该选择那些具有二三十年以上市场性专利的企业,如果一家企业的竞争优势持续期限不能达到10年以上,那么这通常不能称为市场性专利,顶多看做一个暂时的竞争优势而已。在巴菲特看来,市场性专利应该在15年以上才算勉强合格,那些不能保证10年后还能维持超额利润的企业,根本不在巴菲特市场性专利的范畴之内。市场性专利的程度与利润率有关,一家企业的产品溢价越高,则其市场性专利的程度越深。同时,市场性专利的持续程度也很重要,那些日用消费和医疗保健类企业通常具有很长时间的竞争优势,而那些技术和大量资本支出的企业则非常短命,即使活下来也在一个令人觉得勉强的收益水平上挣扎。
根据巴菲特的市场性专利原则,再结合我们自己的操作实践,我们发现药品、旅游景点、饮料、服饰、报纸是很多市场性专利公司的滋生地。那些依赖大量资本的企业通常也是依赖于技术的,因为资本就是技术的物质化载体,技术本身是不断变化的,所以依赖大量资本的企业本身也是不断变化的,这导致了不确定性增强的风险。从格雷厄姆利用财务定量技术分析公司,到费雪通过定性因素分析公司,所有价值投资的核心都是寻找那些确定性的因素,只有确定性的因素才能在“能力范围”之内,才可以设定“安全边际”或者说“安全空间”。具有市场性专利的公司就比其他类型的公司具备更多的确定性,所以,这是巴菲特对价值投资的进一步发展,价值投资的每一步发展都是为了扩大确定性范围,同时界定确定性的边界。